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专题：ATFX外汇专栏投稿

9月4日，ATFX汇评：日元曾经是表现最弱的非美货币，自7月底美国和日本两国开始联合干预汇市后，日元摇身一变，成为最强的非美货币。7月31日之前，USDJPY阶段性高点是163.97，截至今日欧盘，日内低点为156.79，跌幅已经达到718基点，日元相对美元显著升值。

驱动日元升值的逻辑，我们认为是政策干预，尤其是日本央行直接的货币买卖。从控制通胀角度来看，日元相对美元持续贬值的话，日本作为资源外部依赖型的国家，会面临严重的输入型通货膨胀。日本央行曾尝试过用鉴定的加息来遏制日元的外流，但从实际效果来看并不理想。

从今年四月底开始，日本央行就开始从口头上和货币买卖上干预日元汇率，累计动用的资金量庞大。只有日本央行单方面的干预，无法扭转日元持续贬值的趋势，也不能有效提振市场信心。7月底，美国加入干预日元汇率的阵营，开始在货币市场卖出欧元买入日元。此次干预效果显著，USDJPY行情迅速下跌。

图1，USDJPY日线级别走势图-ATFX

8月4日至9月1日，市场似乎已经消化了日本和美国联合干预日元汇率的消息，行情重新进入温和波动状态。从昨日开始，受到美国ADP数据爆冷的影响，USDJPY跌势再次启动，K线图中呈现出两根异常明显的阴线。其他非美货币的走势虽然有类似表现，但幅度远不及日元的升值幅度。

短期来看，日元的空头走势虽然凌厉，但趋势依旧偏向于多头。判定当前的走势是否正在筑顶，成为实盘操作的要点。我们认为，从纯粹的基础形态来看，只要USDJPY能够突破八月初的最低点155.21，就意味着USDJPY日线级别的双顶结构形成，下跌概率更高。

将基本面和消息面纳入考虑，问题可能会更复杂。比如今天将要公布的初请失业金数据、明天即将公布的非农就业报告，这些外部因素都会对日元的汇率形成干扰。如果数据公布指远超市场预期，这种干扰会严重破坏技术面的双顶结构判断。

宏观经济的变化难以预测，但是政策性的战略目的却非常清晰。日本央行想要日元升值以降低输入型通胀，美国想要美元升值以遏制贸易逆差，双方一拍即合。我们认为美国和日本的联合汇率干预措施还会有第二轮，所以此时看空USDJPY的风险报酬比可能更高。

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